稳定币第一股Circle登陆纽交所：影子银行属性利弊深度剖析

稳定币第一股Circle登陆纽交所：影子银行属性利弊深度剖析

一、Circle登陆纽交所的市场反响

2025年6月5日，Circle正式在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为“CRCL”。这是稳定币领域的首次公开募股（IPO），标志着稳定币正式迈入华尔街资本市场的核心舞台。IPO首日，Circle开盘价飙升122.58%，盘中最高触及103美元，最终收于83.23美元，单日涨幅高达168.5%，总市值突破180亿美元。此次IPO的火爆程度远超市场预期，原计划发行2400万股，定价区间为24-26美元，最终发行规模扩大至3400万股，定价提高至31美元，募资总额达10.54亿美元。 Circle的成功上市，不仅彰显了市场对稳定币行业的看好，也反映了投资者对Circle商业模式的认可。作为发行USDC稳定币的加密货币公司，Circle的核心商业模式本质是“国债抵押型影子银行”——吸收用户美元兑换为USDC，再将储备金投资于短期国债等资产，赚取利差。这一模式为Circle带来了稳定的收入来源，同时也为其带来了独特的挑战。

二、Circle影子银行属性的利弊分析

（一）利处

1. 稳定的收入来源：通过吸收用户美元兑换为USDC，并将储备金投资于短期国债等资产，Circle能够赚取稳定的利差收入。这种商业模式为Circle提供了可持续的盈利能力，有助于其在激烈的市场竞争中保持领先地位。
2. 增强市场信心：Circle的商业模式和监管合规性增强了市场对USDC的信心。与一些存在储备造假风险的稳定币相比，Circle的透明度和合规性更高，使得USDC在市场上的认可度不断提升。
3. 促进金融科技发展：Circle的成功上市为金融科技行业树立了新的标杆。其影子银行属性不仅为Circle带来了商业上的成功，也为金融科技行业提供了新的发展方向和思路。

   （二）弊处

4. 系统性风险：随着稳定币规模的扩大，其系统性风险也逐渐凸显。Circle作为稳定币领域的领头羊，其业务规模庞大，一旦出现问题，可能会对整个金融科技行业产生重大影响。此外，稳定币游离于传统金融监管之外，也增加了监管难度和风险。
5. 挤兑风险：影子银行属性使得Circle面临挤兑风险。一旦市场出现波动或用户信心下降，可能会出现大量抛售USDC的情况，导致Circle储备金紧张甚至枯竭。这种风险不仅威胁到Circle的稳定运营，也可能对整个稳定币市场造成冲击。
6. 合规压力：随着监管政策的不断收紧，Circle面临越来越大的合规压力。例如，美国通过的《GENIUS法案》要求稳定币必须100%由现金或短期美债储备支持，禁止支付利息以防止与传统银行竞争，并强制透明披露以防止储备造假。这些规定对Circle的商业模式和盈利能力构成了挑战。

   三、行业趋势分析

   （一）稳定币市场规模持续增长

   随着数字货币市场的不断发展，稳定币市场规模持续增长。Visa的监测数据显示，截至2025年4月，稳定币的市场规模超过了2200亿美元，过去12个月稳定币的活跃持有地址超过2.4亿个，调整后的稳定币支付交易次数高达14亿次，交易规模高达6.7万亿美元。这一趋势表明，稳定币作为传统金融和加密生态之间的桥梁，其应用范围和影响力正在不断扩大。

   

   （二）央行数字货币竞争加剧

   随着各国央行数字货币（CBDC）的研发和测试不断推进，央行数字货币与稳定币之间的竞争日益加剧。例如，数字人民币的技术架构已日趋成熟，正在全国范围内进行试点推广。央行数字货币具有法定地位、支付成本低、交易效率高等优势，对稳定币在跨境支付等领域的应用构成了挑战。

   （三）监管政策逐步收紧

   为了维护金融稳定和市场秩序，各国政府正逐步加强对稳定币的监管。例如，美国通过的《GENIUS法案》对稳定币的储备要求、利息支付、透明披露等方面进行了明确规定。这些监管政策的出台将对稳定币行业的商业模式和盈利能力产生深远影响。

   四、专业见解与预测

   （一）稳定币行业将迎来洗牌

   随着监管政策的收紧和市场竞争的加剧，稳定币行业将迎来洗牌。一些不合规或实力较弱的稳定币发行商将被淘汰出局，而合规性强、实力雄厚的稳定币发行商将占据市场份额。Circle作为行业领头羊，其合规性和实力将得到进一步巩固和提升。

   （二）央行数字货币与稳定币将并存发展

   虽然央行数字货币与稳定币之间存在竞争关系，但两者也将并存发展。央行数字货币具有法定地位和支付成本低等优势，适合用于大额支付和跨境支付等领域；而稳定币则具有价格稳定和区块链兼容性等特点，适合用于交易、结算和价值存储等领域。两者将在不同领域发挥各自优势，共同推动数字货币市场的发展。

   （三）金融科技行业将迎来新的发展机遇

   Circle的成功上市为金融科技行业树立了新的标杆，也为金融科技行业带来了新的发展机遇。随着数字货币市场的不断发展和监管政策的逐步完善，金融科技行业将迎来更多的创新机会和发展空间。例如，可以利用区块链技术提高支付效率和安全性；可以利用人工智能技术进行风险管理和市场预测等。

   五、结语

   Circle作为“稳定币第一股”成功登陆纽交所，不仅彰显了市场对稳定币行业的看好，也反映了投资者对Circle商业模式的认可。然而，其影子银行属性也带来了系统性风险、挤兑风险和合规压力等挑战。面对这些挑战和机遇，Circle需要不断加强合规管理、提升风险控制能力，并积极探索新的商业模式和发展方向。同时，政府和监管机构也需要加强对稳定币行业的监管和引导，推动其健康、有序发展。